编者按：1月22日当周，人民银行公开市场操作货币净投放量刷新了8年来的单周纪录。除此之外，央行更是通过SLO、SLF、MLF、PSL等多项工具投放了大量的流动性，单周流动性净投放量高达万亿元以上，其作用当量堪比降准100个基点。

　　华创债券屈庆团队提出，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6300亿元。目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

　　“上周五资金面已经比较宽松。”26日，某股份制银行一位银行间交易员对21世纪经济报道记者表示，“今天央行28天期逆回购放量，资金面没有出现紧张的情况，到春节前后应该变化不会太大。”

　　中国人民银行的数据显示，26日央行通过公开市场操作进行3600亿28天期、800亿7天期逆回购操作，利率分别为2.25%、2.60%，利率均与上次操作持平。

　　此次投放刷新近3年最大单日投放规模。此前单日投放量最高点为2013年2月5日，当日投放4500亿流动性。

　　在央行向市场增加投放流动性的情况下，银行间流动性重回宽松。数据显示，shibor7天利率报2.363%，相比上一天下降1.3个BP，相比上周最高点下降4.2个BP.7天回购利率为2.435%，与上一日持平，相比上周最高点下降8.4个BP.

　　“上周资金紧的时候，我们行都没有拆出资金。但这两天，我们都在拆出资金，市场资金面已经很宽松。”一位国有大行银行间交易员对21世纪经济报道记者表示。

　　1月中旬，由于外汇占款持续下降、财政存款投放减少以及春节取现等多个因素共同影响，短期资金需求大增，银行间流动性紧缺。数据显示，银行间隔夜拆借利率一度高达5%，流动性高度紧张。

　　海通证券首席宏观分析师姜超认为，造成此次流动性紧张的根本原因是央行货币宽松的态度转变——降准预期落空，流动性投放短期化。

　　今年初人民币兑美元汇率贬值，而央行认为降准的信号意义太强，担心降准之后人民币贬值，因此央行并未采取降准的方式向市场提供流动性，而是用其他工具来替代。

　　一位城商行资金部人士对21世纪经济报道记者表示，央行表示不会轻易降准后，市场在修正预期。“我们理解央行春节前不会轻易降准，但会通过其他方式释放流动性，春节前银行间流动性应该不会特别紧也不会特别松。”他说。

　　21世纪经济报道记者统计，1月15日-25日间，央行通过逆回购、SLO等短期工具投放流动性7600亿，净投放4650亿；通过MLF、SLF和国库定存投放流动性9425亿。

　　华创债券屈庆团队提出，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6300亿元。目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

　　姜超则表示，考虑到7天逆回购招标利率仍在2.25%，央行的R007合意区间可能仍在2%-2.5%，央行会通过结构性工具维持货币利率稳定，但不会如去年一般大幅降准放水。

　　由于央行外汇占款持续下降，基础货币余额大幅下降。货币当局的资产负债表显示，2015年年末基础货币总量为27.64万亿，相比上年末下降1.77万亿。

　　月初，人民币兑美元汇率再度大幅下跌，外汇占款下降的趋势还将持续。东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，为保持M2的合理增长，需要适当下调存准率以提高货币乘数，支撑经济和补充资金外流缺口，降准延迟不等于缺席或退出。

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