乐视资金链隐忧

　　法治周末见习记者 杨店

　　在耗资约19亿元成为TCL多媒体第二大股东之后，短短一个月时间，乐视便又与北京国安足球俱乐部进行战略合作，宣告其正式进军体育产业。

　　作为国内发展最快的互联网企业之一，乐视这两年的发展颇受业界关注，不仅在手机、电视等终端领域开足马力，在影视、音乐、游戏等多领域也是大手笔不断。

　　大规模扩张

　　1月19日，乐视和北京国安俱乐部联合召开发布会，宣布双方达成深度战略合作伙伴关系，双方将在俱乐部经营、品牌建设、青训体系建设等方面展开全面战略合作。同时，乐视耗资1亿元，冠名球队为“北京国安乐视队”。

　　据悉，双方也在探讨股权合作的可能性。有消息称，乐视将花费20亿元，收购球队50%的股权。

　　由此，继阿里入主恒大、苏宁接手江苏舜天，乐视也正式踏出向体育产业扩张的步伐。

　　法治周末记者梳理发现，乐视除了进军体育产业，近两年来，还在多个领域展现了大手笔：

　　2015年3月23日，乐视与北汽签订战略合作协议，意欲打造全新一代互联网智能汽车及汽车生态系统，并创立轻资产品牌。2016年1月5日，乐视宣布与法拉第未来达成战略合作。

　　2015年6月28日，酷派的一则公告显示，乐视网旗下公司以约21.9亿元入股酷派占股18%，成为酷派第二大股东。

　　2015年9月9日，乐视宣布战略投资北京电庄科技有限公司，共同开展充电桩业务的拓展。

　　2015年末，TCL集团与乐视网达成战略合作：乐视网旗下控股子公司乐视致新以6.5港元每股的价格认购TCL多媒体新股3.49亿股，总计22.7亿港元。交易完成之后，乐视将持有20%的股份，成为TCL媒体的第二大股东。

　　2016年1月21日，乐视宣布正式进军印度，将在印度成立规模千人的产品研发中心。

　　这些，只是乐视铸造商业帝国的冰山一角。

　　为将乐视打造成为全球领先的网络视频传输平台，打造业内领先的“平台+内容+硬件+应用”业务体系，乐视的扩张步伐显然还会继续。

　　负债率高企

　　不过，乐视的大规模扩张，并不是一帆风顺。

　　在乐视与TCL多媒体合作的案例中，乐视投资22.68亿港元(约18.75亿元)，以6.5港元/股的价格认购TCL多媒体新股3.49亿股。

　　这也是乐视继入股酷派后，通过资本手段布局生态终端业务的又一次重大尝试。互联网新锐与传统巨头的强强联合，一度引发了业界的热烈探讨。部分人士对乐视此次出手的前景给予了一定期待。

　　然而在业内，不乐观的看法也不在少数。

　　产业经济观察家洪仕斌表示，乐视与TCL的合作前景有待时间检验。但是一个不可避免的问题就是，这两家企业都或多或少存在着负债率高的问题。

　　TCL多媒体的母公司TCL集团，在家电市场整体不景气的2015年，面临经济下行的压力。据TCL集团财报显示，2015年前三季度亏损2.4亿元，同期资产负债率超过80%，在传统家电行业内属于较高水平。

　　根据乐视公司的财报显示，截至2015年9月30日，其总资产为147.72亿元，负债总计为111.85亿元，净资产为35.87亿元，资产负债率为75.72%，与同行业其他公司相比也处于较高水平。

　　有分析认为，两家债台高筑的企业走到一起，没有被业内一致高看，也算是情理之中。

　　同时，在负债率较高的背景下，拿什么来认购TCL多媒体股权，自然也是摆在乐视面前的一个问题。若靠债务融资的方式来筹集这18.75亿元，无疑将进一步增加公司的负债，这将给原本就处于“资金链断裂”传言中的乐视增加额外压力。

　　此外，乐视方面也表示，由于本次交易所需资金规模较大，若采取境外贷款方式融资，以借款融资成本年利率5.5%计算，则乐视每年将增加超1亿元的利息支出。这种情况下，乐视将存在较大规模的还本付息压力，其现金流也将面临更为严峻的考验。

　　而在最近乐视与北京国安合作的案例中，1亿元的冠名费，以及接下来20亿元的股权认购资金，甚至收购完成之后俱乐部建设资金，都将继续拉升公司的负债率。

　　对此，洪仕斌认为，乐视负债率高企这个问题，如果不能得到及时缓解和控制，无疑将成为公司未来发展路上的隐忧。

　　资金链紧张

　　一面是负债率高企的现实，一面是业务扩张的发展战略，两难之下，乐视只能“借钱”。

　　梳理资料发现，近年来，乐视大股东贾跃亭曾多次通过股权质押的方式筹集资金，以填补上市公司的资金缺口。

　　有私募人士曾在接受媒体采访时表示，乐视资金紧张在行业不是秘密，拥有内容、终端等众多业务的上市公司确实需要资金的支持，那么如果想要在最短的时间内解决乐视资金问题，贾跃亭的借款无疑是最为现实和成本最低的。

　　从2011年7月到2012年底，贾跃亭姐弟多次用所持乐视网股票质押融资，累计质押约25%股权，所获资金约为IPO募集金额的两倍。

　　进入2013年，贾家姐弟的股票质押行动更加频繁。从2013年2月8日到2014年7月3日这17个月间，贾跃亭、贾跃芳共进行了26次质押和11次解押。

　　频繁的质押，引来了业界的广泛关注。此后，贾跃亭的质押行动趋于减少，并公开表态“股权质押是一个阶段性策略，不是长久之计，因为融资成本比较高”。

　　然而，2015年10月26日，贾跃亭再次质押5.07亿股。至此，贾跃亭质押了名下将近80%的股权，占公司总股本的34.49%。

　　与股权质押相对，减持套现和定增也成为乐视的筹资渠道。

　　2015年9月23日，经过长达两年的时间，乐视48亿元定增方案最终通过，募集金额48亿元。

　　不过或许48亿元还不够，不久，乐视又抛出了75亿元的定增预案，替代此前48亿元的计划。

　　接着，乐视网发布公告称，接到控股股东贾跃亭通知，贾跃亭以协议方式转让其持有的部分乐视网股票，由投资机构接盘。此次拟定转让份额是1亿股，占乐视网总股本的5.39%，转让价格为每股人民币32元，股份转让总价款共计人民币32亿元。

　　而在此之前的数个月内，贾跃亭已通过类似方式减持套现约25亿元。

　　业内分析称，无论是大股东股权质押、减持套现，还是公司定增，无疑都透露出乐视对于资金的极度饥渴。

　　而洪世斌也认为，长期的资金紧缺、融资不畅让乐视成了“资金饥渴症患者”。无论是近期的19亿元认购TCL、还是20亿元认购北京国安，对于乐视来说，都不是一件太容易的事情。表面上看起来咄咄逼人的扩张步伐，实际上乐视的日子并不轻松。