昔日被誉为私募界一哥的徐翔及其家人、机构、牛散等A股“超级玩家”纷纷进入老三板市场淘金。曾经遍布几毛钱的股票如今难觅，普遍被炒至两元以上甚至10元以上。

资本市场向来不缺“稳准狠”的玩家。而这次，他们把目光盯向了淡出大众视线的退市股，而博弈的就是其重新上市。

与此同时，在资产方激烈的需求下，老三板的“壳费”也被炒作起来了。据上海某券商一位并购部负责人介绍，以前无人问津，如今老三板的壳费已经被爆炒至两三亿元。这给即将推出的注册制提了醒，“一定要重塑退市的威慑力”。

在业内人士看来，无论是A股还是老三板的“壳”问题，最终还要寄希望于注册制的推出。

猎获重新上市

去年此时，徐翔豪赌长油重组的消息迅速在资本市场流传。

长油于2014年6月退市并进入股转系统交易，同年三季报显示，公司前十大流通股股东依次是南京油运、王东武、南京港（集团）有限公司、中国长江航运集团南京金陵船厂、陈庆桃、蒋炳方、赵爱农、应莹、郑素贞、徐翔、徐柏良和程航。

据大恒科技公告和多家媒体报道，徐柏良和郑素贞是徐翔的父母，应莹是徐翔的妻子。从时间看，在退市前夕最后一个交易日，徐翔携家人组团突袭进入长油5。另外，陈庆桃、蒋炳方是闻名二级市场的牛散，曾豪赌过多家重组股，如ST金泰（600385.SH，现为山东金泰）、*ST凤凰（600716.SH，现为凤凰股份）等，且屡屡得手，被奉为二级市场的“超级牛散”。

令市场侧目的是，长油退入股转系统后，竟然接连拉出33个涨停板，从0.87元/股暴涨至4.17元/股，涨幅高达379%，令徐翔等投资者赚的盆满钵满。

另外，今年三季报显示，陈庆桃买入炎黄5共计18.798万股，今年8月炎黄5重组成功更名为高能5。12月1日，高能5披露了最新版的定向发行说明书，拟募集资金不超过3.1亿元，用于收购天津华友互动持有的华友世纪等8家公司各100%股权及补充标的资产营运资金。12月16日，标的资产便过户登记成功。目前其还在停牌状态，复牌将大概率会有多个涨停。

据21世纪报道记者统计，蒋炳方和陈庆桃都是老三板的炒作专业户。除了长油，蒋炳方还进入了国恒3的前十大股东，持股高达701.58万股。

“这些二级市场之所以会关注到老三板的炒作，还是想博其重组和重新上市。”上述并购部负责人指出，因为股价本来就低，一旦重组成功将会翻几番。

山东一位投资多年老三板的散户对21世纪经济报道记者表示，老三板股票多年来一直没怎么暴涨，去年以来股价大涨，原因就是博重组和重新上市。现在也选了一两只壳比较干净、有重组预期的股票来投资，希望能对冲下之前的亏损。

在“玩家”们的炒作下，之前几毛钱的股票如今被炒到翻了好几番，比如创智5目前价格高达13.59元/股，而11月11日则只有4.91元/股，仅一个多月便暴涨177%，获利颇丰。支撑其高估值、高股价的背后则是IPO败将天珑移动的借壳以及近期被监管层批准的定向发行。值得注意的是，天珑移动2014年借壳创智5时发行价为3元/股，今年6月定向发行时的价格就高达6元/股。

“创智5目前这么高的估值跟A股差不多，日后如果回到A股还会再炒作。”上述并购部负责人称。

除了牛散，一些私募机构也在介入老三板的定向增发和转让。比如11月6日，生态5公告称，控股股东广东华年生态投资有限公司（下称华年生态）协议转让25%股权给深圳兆珺资产管理有限公司（下称兆珺资产），而兆珺资产为深圳一家新成立的私募，掌舵人是王学军，其专门因为本次转让设立了私募产品兆珺新生态1号。

壳费暴涨

在二级市场玩家和资产方的强烈追捧下，老三板的“壳费”也水涨船高。

据上述并购部负责人透露，目前老三板的壳费有些已经达到两三亿元，一些资产还看不上。一些老三板的股价被炒至很高，之前几毛钱随处可见的垃圾股，而今则普遍被炒到2元以上，有些已经达到10多元。

比如天珑移动全体股东按其各自持股比例向创智转让天珑移动3.3765%（对应价格1.43亿元），用以偿还创智集团对创智的欠款，以彻底解决公司原大股东资金占用问题；另外重组方向创智无偿提供了5000万元重组支持款以维持运营。因此，创智的“壳费”约为2亿元，这还是2014年的价格。

今年2月16日，粤金曼1公告称，非流通股股东向重组方运城市中金矿业有限公司和普通债权人附条件转让85%股份6138万股。而流通股股东向重组方引入的战略投资方和普通债权人附条件转70%股份约4348万股。受让条件则是，重组方与战略投资者各投入现金1.5亿参与重整计划；普通债权人免除粤金曼全部普通债务。

虽然使出浑身解数借壳成功了，但是一些老三板公司后期盈利情况仍堪忧。山东一位常年投资老三板的资深投资者对21世纪经济报道记者表示，“退市公司重组让渡很多，不是为了还债，而是为了换取盈利性资产，但是大比例让渡换来的‘盈利性’资产水分很大，有时还不能盈利。比如原蓝田股份破产重整方案流通股让渡35%，其中不足5%是还债，30%以上是换取盈利性资产，但注入当年就亏损了。”财报显示，2013年，蓝田5完成破产重整更名为生态5，当年公司亏损881.38万元。

上述并购部负责人指出，既然退市了，为什么还能享受跟A股差不多的高估值，而且连壳费都这么高？原因就是监管层规定的重新上市通道为“借壳”提供了便利，让壳暂时有了高价值。所以未来的注册制，一定要重塑退市的威慑力。不要一边喊退市，另一厢却出现大规模的重新上市。

不过，这一切随着注册制的到来或许会有改观。12月9日，证监会官网发布的《积极稳妥推进股票发行注册制改革》强调，“特别重要的是，要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场”。