转自微信公众号 每日经济新闻（ID：nbdnews）

向江林 姜诗蔷

导语：3月31日的离岸人民币市场又发生了一件意想不到的事……

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，3月31日，香港离岸人民币隔夜拆借利率（CNH Hibor）大跌4.77个百分点至-3.725%。这是有记录以来的首个负值纪录。同时，隔夜存款利率大跌至-16.17%，达到历史以来最大降幅。

隔夜拆借利率是银行间以一天为期限互相拆借资金的利率。换句话说，隔夜利率（Overnight Rate）是一家金融机构利用手头资金向另一家金融机构借出隔夜贷款的利率。

隔夜拆借的主要目的是提高银行间资金的流动性。如果银行信用较好，通常隔夜利率较低。隔夜拆借利率的高低与流动性密切相关，如果市场上资金较为紧张，或者银行担心借出的钱无法收回，拆借利率就会走高；反之，如果市场上流动性充裕，拆借利率则会降低，但一般并不会跌至负值。

而此次香港离岸人民币隔夜拆借利率首次跌至负值的情况引起了各方人士的诸多讨论。

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与国信证券点心债有关？

此前，曾有分析认为，此事可能与国信证券香港子公司点心债违约有关系。

据彭博消息，国信证券香港分支机构的这次技术性违约，令一笔本该在4月24日支付的3800万元人民币的利息面临风险。该债券是国信证券旗下全资香港子公司国信(香港)担保发行的一笔规模12亿元的三年期点心债。

而国信证券（香港）金融控股有限公司于31日收市后发布澄清公告称，债券受托人纽约梅隆银行（The Bank of New York Mellon）香港分行31日向债券持有人发出的通知当中，表示并无发生债券违约事件。国信香港进一步澄清，债券相关协议继续具备十足效力及作用。

实际上，国泰君安固定收益部研究总监周文渊在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时表示，造成波动的原因主要是“季末人民币存款要缴纳准备金，导致银行不愿意借入人民币。”

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季末缴准才是“元凶”

2016年1月18日，央行发文称，自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。其中，境外金融机构不包括境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金等境外央行类机构。

事实上，自今年1月的那场“轰轰烈烈”的人民币“汇率保卫战”以来，央行就不断采取措施应对人民币“跳水”。央行对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策只是其中的一部分。

相关文件指出，有三类账户应征收存款准被金。

第一，境内代理行应为开立账户的全部境外人民币业务参加行分别设立“参加行人民币存款准备金”账户，用于代理境外人民币业务参加行交存人民币存款准备金。

第二，港澳人民币业务清算行存放中国人民银行深圳市中心支行和珠海市中心支行清算账户人民币存款的存款准备金率执行外资银行现行法定存款准备金率。

第三，其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款的存款准备金率执行母行现行法定存款准备金率。

这些存款准备金率执行现行法定存款准备金利率，按季付息。据每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者了解，现在境内银行大行存款准备金率为17%，中小银行为15%左右。

值得注意的是，今日是央行宣布执行该政策后的首个季末的最后一天。而今日香港离岸人民币隔夜拆借利率的波动或正表明了境外市场正在经受首次季末缴准的考验。

工银国际研究部联席主管程实分析称，CNH存款准备金政策要求按季征收，金融机构持有CNH资金的意愿下降是导致近期隔夜人民币拆借利率极低，甚至跌入负值的原因之一。此外，美联储主席耶伦3月末连番鸽派论调令美元指数不断走跌，人民币兑美元出现短期升值，令人民币短期负债成本上升。

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对市场冲击不大

此前，央行发文称，对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，是对我国存款准备金制度的进一步完善。这一措施不会影响境内人民币流动性，中国人民银行将综合运用各种货币政策工具保持银行体系流动性合理充裕。

同时，对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，建立对跨境人民币资金流动进行逆周期调节的长效机制，是完善宏观审慎政策框架的一项重要措施，有助于抑制跨境人民币资金流动的顺周期行为，引导境外金融机构加强人民币流动性管理，促进境外金融机构稳健经营，防范宏观金融风险，维护金融稳定。

“此次季末缴准对市场的冲击并不大，预计明天隔夜拆借利率就会恢复正常。”周文渊对每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示。

此外，离岸人民币汇率走势并未出现异常，今日离岸人民币兑美元走势稳中略涨，盘中一度升破6.47关口至6.4659。香港财资市场公会31日11点公布的美元兑人民币(香港)即期汇率定价为6.4712。

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