本文作者为兴业证券(601377,股吧)宏观分析师王涵团队，授权华尔街见闻发表。

　　摘要：

　　近期全球风险资产全面下跌，传统避险资产快速上涨，在风险偏好快速提升的背后我们认为：

　　1）2016年国际市场风浪大，需谨防2008阴霾的再现；

　　2）面临双杀，联储收紧或是压倒美国资产的最后一根稻草；

　　3）联储宽松“放易收难”，市场对官员吹风并不买账；

　　4）或许到年中的时候，我们在讨论的已是QE4什么时候推出的问题？

　　全球避险情绪快速上升

　　近期全球风险资产可谓哀鸿遍野，进入2016年以来，全球风险资产普遍暴跌，美国标普、德国DAX和日经225指数不足4个交易日分别下跌了6.0%、8.2%和6.8%（截至1月7日晚），较A股也不遑多让。

　　而传统的避险资产则出现快速上涨，黄金和日元上涨3.3%和11.0%，美、德10年期国债下降约13bp，素有恐慌指数之称的VIX波动率指数和VDAX波动率指数也出现快速上涨。

　　全球市场风险偏好的下降如此之快覆盖范围如此之广，也难怪索罗斯会将现在的情形与2008年时相比较。

　　注：数据截止至2016年1月7日晚，美股涨跌使用期货计算。

　　注：数据截止至2016年1月7日晚。

　　压倒美国资本市场的最后一根“稻草”

　　对国际市场2008年风险再临的担忧并非没有道理，从历史来看，次贷危机后美国股市的企业盈利在经过2009-2011的快速回升期、2012到2014的放缓期之后，已经陷入了1年多的平台期，而这个放缓节奏与2008年前高度相似，叠加联储收紧又很可能带来估值的压力，这意味着2016年美国股市可能会遭到“戴维斯双杀”。

　　并且不仅仅是美股，我们在2016年海外年报《最安全的地方，或许最危险》中也指出，美国债券和ETF市场的脆弱性较高，可能是最先受到影响的市场，近期一些美国高收益债基金已出现清盘，或正是危机的预演。

　　联储非常规宽松“覆水难收”

　　正如我们在1月5日微信《注意！加息后美国金融风险在上升》中强调的，次贷危机后美国放出的巨量流动性帮助了经济复苏，但也使得非常规货币宽松的退出变得十分困难。

　　虽然近期美联储官员偶尔吹风发出偏鹰派的信号，但是近期偏疲软的经济数据（就业数据是唯一的遮羞布）和惨淡的资本市场表现影响下，市场对联储加息的预期反而出现了一定程度的后移，目前联邦基金利率期货市场已将明年的加息时点从6月和11月推迟到6月和12月，显示了对经济和资本市场的担忧。或许到年中的时候，市场在讨论的已是QE4什么时候推出的问题？