这一次，大宗商品巨头Freeport-McMoRan陷入了真正的危机。
自从三周之前被穆迪（Moody）发布降级警示之后，该评级机构本周三将Freeport及Freeport石油和天然气公司（FMOG）的高级无担保信用评级连降四级，从Baa3降至B1，至垃圾级区间，前景展望负面；将Freeport矿业公司（Freeport Minerals Corporation）信评从Baa2降至Ba2。
穆迪表示，Freeport丧失投资级信评是其债务保障指标恶化和杠杆增加所导致的结果。基于该公司去年的年报，穆迪认为，以债务及EBITDA比例来衡量，该公司杠杆率大约为6倍。
穆迪称，此举反映了当前的市场环境“并非周期性下滑，而是大宗商品所面临的运营环境发生了根本性的转变”。2015年，特别是过去6个月，国际铜价暴跌，原油价格也大幅下挫，这种价格下跌态势延续到了今年，市场情绪仍低迷。
穆迪在27日的评级报告中表示：
我们认为，当前的市场环境不是一个正常的周期性下滑，而是这些大宗商品所面临的运营环境发生了根本性的转变。结果就是，一个广泛的矿业部门评级调整越来越有必要。随着经济低迷的预期加深且时间拉长，任何原材料产业指标的改善都将比预期来的更迟，削弱企业通过出售资产来削减负债及开展风险交易的能力。
尽管我们承认Freeport在2015年采取了一系列措施来应对恶化的市场环境，但是，其在更低价的环境中进行持续调整的能力料将面临更多挑战，调整时间和资产出售计划的执行程度也存在不确定性。
换句话说，不仅是Freeport料将遭到评级下调，其他同行业公司也会如此。对于嘉能可当然也是这样，我们预计其信用评级将在任何时候被下调。
Freeport难题缠身
被降级表明Freeport之前的保级努力失败了。去年三月，该公司将股息猛砍84%。此外，该公司还制定了在2016年将债务规模从190亿美元降低至120亿美元的目标。Freeport还在2014年10月发行了30亿美元票据以支持减债计划。
然而，百般努力却并没有太多收获。Freeport目前面临一系列棘手的问题。除了上述信用评级遭调降之外，彭博社报道称，该公司在印尼的矿石出口许可证已经过期，更糟糕的是，没有获得当地政府的延期。这意味着，Freeport在印尼的世界级铜矿Grasberg矿场将无法将矿石出口海外。2014年，Grasberg矿场通过出口铜、金矿石为Freeport创收20亿美元。
印尼政府要求Freeport投资5.3亿美元用以在当地建设一座新的冶炼厂，迄今仍在等待Freeport的回复。但Freeport首席执行官Richard Adkerson称，如果公司配合印尼政府，则出口许可证将获得延期，但印尼政府的要求和之前理解的不一致。
重要的是，Freeport的主营业务——矿石出口收益前景暗淡，市场仍对铜价是否回升缺乏信心。目前，Freeport的弱势包括集团普遍高负债经营风险、令人失望的股本回报、疲弱的经营现金流、表现不佳的股价及EPS增速、营收增长乏力。
美国评级机构TheStreet Ratings将Freeport的股票评级列为“卖出”级别，评分为D。
加拿大皇家银行将Freeport目标股价从8美元大幅调降至6.5美元。该行称，鉴于目前的现货价格，预计Freeport未来两年可能面临180亿美元的现金短缺，今年底可能发生债务违约。
花旗集团将Freeport今年的EPS预期下调至0.04美元，称该股公允价值应为4.5美元。
在糟糕的市场环境下，Freeport并非唯一一家陷入困境的大宗商品巨头。同样鉴于公司杠杆率、糟糕盈利能力及负现金流，穆迪去年底将亚洲最大大宗商品贸易商来宝集团（Noble Group）的高级无担保债券评级由“Baa3”，降至“Ba1”，只至垃圾级，评级展望为负面。
标准普尔去年11月将来宝的长期企业信用评级降为“BBB-”，是该机构最低的投资级评级，距垃圾级仅一线之隔。
嘉能可（Glencore）的日子也不好过。标准普尔对嘉能可的信用评级为BBB，为所有投资级信评中的倒数第二位。穆迪去年12月18日宣布下调嘉能可评级至BAA3，展望稳定。嘉能可债务总额已攀升到180亿美元，为矿业企业中负债最高的公司。
这场调降评级的悲剧似乎距离剧终还有很长一段距离。穆迪副总裁、高级分析师Joe Morrison曾表示，预计大宗商品下行周期会持续更久，由此会影响大宗商品贸易商信用评级。
